Зaкрыть
Oтпрaвить

В пeрвoм квaртaлe 2017 г. гoсудaрствeнный дoлг Укрaины прoдoлжил рoст, пусть дaжe нe тaкими высокими темпами, как на пике кризиса в 2014-2015 гг. Об этом свидетельствуют данные, опубликованные недавно Министерством финансов.

Согласно этим данным, общая государственная и гарантированная государством задолженность составила 1,952 трлн. грн. или $71,76 млрд. по среднегодовому курсу 27,2 грн./$1, согласно бюджету на этот год. Это составляет 82% от ВВП в 2016 г, информируют Экономические Известия.

Увеличение долга с начала года почти на 22 млрд. гривен обеспечил выпуск ОВГЗ, которые почти полностью пошли на докапитализацию государственных «Ощадбанка» и «Укрэксимбанка».

Данные не учитывают полученный в апреле транш МВФ в размере $1 млрд., а также €600 млн, макрофинансовой помощи, полученных от Евросоюза. С учетом этих цифр соотношение государственного и гарантированного государством долга достигнет примерно 84%.

Отношение госдолга к ВВП является важнейшим макроэкономическим показателем, который свидетельствует о платежеспособности страны, точнее ее способность обслуживать долговых обязательств за счет внутренних резервов. Например, одним из важнейших условий вступления страны в Евросоюз и в еврозону является соотношение госдолга к ВВП не выше 60%. Правда, сейчас это условие и в самом ЕС кое-как выполняет только Германия, являющаяся первой экономикой еврозоны, и несколько малых стран.

Существуют и более мягкие критерии. Согласно требованиям МВФ и Всемирного банка, отношение госдолга к ВВП не должно превышать 80-100%. В этот показатель Украина пока что вписывается. Но дело не только и даже не столько в этом соотношении, сколько в структуре государственного долга Украины и в нестабильности отечественной национальной валюты.

Ведь ВВП Украины номинирован в гривне, а значительная часть долга – в твердой валюте, прежде всего, в долларах и евро. Очевидно, что если гривня будет падать, как это было в 2014-2015 годах, соотношение госдолга к ВВП взлетает вверх, а вместе с этим обваливается платежеспособность страны, как минимум, по внешним долгам. Львиная доля нынешнего госдолга в гривневом исчислении сформирована была не собственно заимствованиями, а именно обвалом национальной валюты в 2014-2015 гг.

По данным Минфина, менее трети всей задолженности Украины является гривневой и почти 69% — валютной. Почти половина ее — в долларе США, остальные в SDR, евро, канадском долларе и японской иене.

По данным Министерства финансов, внутренние ОВГЗ в настоящее время составляют 35,72% всего государственного и гарантированного долга или эквивалент $25,84 млрд. И это, если так можно выразиться, самые легкие долги, покрываемые гривной, которую, грубо говоря, печатает Нацбанк.

В то же время, объем ОВГЗ, выпущенных для внешнего рынка, превышает $19 млрд., что составляет 26,32% в структуре всего долга.

Здесь следует вспомнить так называемую реструктуризацию внешнего долга, проведенную под руководством тогдашнего министра финансов Натальи Яресько. Эта реструктуризация имела весьма неоднозначный характер и выражалась в крупнейшей эмиссии облигаций для внешних заемщиков на сумму более $14 млрд в 2015 г.

По условиям соглашения с группой западных инвестиционных фондов во главе с американским фондом Franklin Tempelton, Украине списали 20% задолженности, а именно $3,6 млрд., а также отсрочили с 2015 на 2019 гг. выплаты по реструктуризированным облигациям.

Но за все надо платить. А потому списание и отсрочка, по условиям соглашения, предполагают компенсацию заимодавцам. Компенсация заключается в том, что с 2021 по 2040 годы Украина должна будет отчислять в пользу заимодавцев определенный процент от своего экономического роста с того момента, как номинальный ВВП достигнет 125,4 млрд долларов.

Таким образом, если в Украине вдруг начнется бурный экономический рост, кредиторі должны будут получить десятки миллиардов долларов. Правда, в бурный экономический рост верится с огромнейшим трудом, и пока что просматривается если не падение и стагнация, то крайне низкие темпы роста экономики. Словом, обе перспективы выглядят не слишком привлекательными.

Тяжкое бремя кредитов

К тому же, закредитованность Украины внутренними и внешними займами тяжким бременем ложится на бюджет и каждого гражданина в виде процентов по займам. Например, реструктуризированные в 2015 г. долговые обязательства выпускались под 7,75% годовых в валюте, а это даже выше существующих банковских ставок по долларовым депозитам. Очевидно, что проценты по гривневым долговым обязательством намного выше.

Именно поэтому отечественная власть неуклонно стараются взять займы у международных финансовых организаций, прежде всего у МВФ, а также у стран-доноров, прежде всего у США и Евросоюза в виде макрофинансовой помощи, которая, несмотря на название, также является кредитом.

Дело в том, что эти кредиты являются едва ли не самыми дешевыми в мире. Например, соглашение, подписанное Украиной с МВФ в 2014 г., предполагает финансирование под 3% годовых. Еще дешевле может обходиться прямая помощь от ЕС или правительств других стран, где финансирование ведется по ставкам межбанковского кредитования Libor, Euribor плюс небольшой процент.

Интересно, что и Libor, и Euribor сейчас имеют отрицательные показатели, то есть надежные клиенты имеют возможность вернуть меньшую сумму, чем занимали. Для нас это звучит дико, но выдачей кредитов с отрицательным процентом в Европе борются с дефляцией, чреватой новым кризисом и дефляционным «схлопыванием экономики», и для «европеоидов» сейчас пределом мечтаний является стимулирующая инфляция на уровне хотя бы 2% годовых. Как говорится, нам бы их проблемы, но это тема для отдельного разговора.

Дешевизна кредитов международных финансовых организаций и стран-доноров имеет, как и водится, обратную сторону в виде тяжелых тяжелых условий. В украинском случае – это параметры бюджетного дефицита, рыночные цены на газ и электроэнергию, реформы в системе госуправления и пенсионная, в энергетике, приватизация госпредприятий, продажа земель сельхозназначения в частные руки и т.д.

Кроме того, у низкой стоимости валютных кредитов есть и обратная сторона в виде высокой зависимости страны от экспорта. Если внешние поставки по какой-то причине падают, недостающие средства опять же приходится взаймы на внешнем рынке, увеличивая госдолг, или покрывать дополнительной эмиссией национальной валюты, что приводит к снижению ее стоимости.

Вследствие этого ухудшаются индикаторы, отвечающие за стабильность экономики, в том числе, соотношение долга к ВВП и т.д. С начала 2013 г. государственный и гарантированный долг Украины в гривневом эквиваленте вырос почти в 4 раза, в значительной мере из-за девальвации гривны.

Поэтому для оценки стабильности валютного рынка обычно используются данные о соотношении ежегодных выплат госдолга (основного долга, процентов и комиссий) к объему экспорта. Оптимальным считается показатель 20-25%, и Украина балансирует на этой отметке.

Программа управления госдолгом, утвержденная Минфином на 2017 г., предполагает выплату кредиторам 241 млрд. грн. или $8,86 млрд. Этот показатель составляет 19,7% от прошлогоднего экспорта Украиной товаров и услуг ($44,89 млрд.).

Москва: «гоп-стоп, мы подошли из-за угла!»

Но есть еще долговая опасность в виде претензий Москвы и «Газпрома», чреватые огромными проблемами для финансово-экономической стабильности Украины.

Напомним, что с прошлого года в Лондоне и Стокгольме продолжаются судебные разбирательства с Россией. В первом случае речь идет о выплате еврооблигаций на $3 млрд. В конце 2013 г. Украина получила от Москвы первый транш кредита на $15 млрд., оформленный в виде 2-летних облигаций. Украина демонстративно отказалась платить, справедливо мотивируя тем ущербом, который Москва нанесла в ходе агрессии. Но в марте 2017 г. Высокий суд Лондона принял решение в пользу России, которое сейчас обжалуется.

Конечно, лондонский суд не обязан учитывать ущерб от агрессии, но налицо недоработка отечественной власти, которая не может поставить вопрос об ущербе на международно-правовом уровне так, чтобы проблема указанного кредита была просто снята с повестки дня.

Во втором случае речь идет о нескольких встречных исках АО «Газпром» и НАК «Нафтогаз України». В частности, «Газпром» требует от «Нафтогаза» компенсации за недобранный газ, согласно межгосударственному контракту в общей сложности аж на 37 млрд долларов. «Нафтогаз» хочет получить от «Газпрома» разницу между украинской и европейской ценой, которая в 2010-2014 гг. составила 18 млрд долларов.

Перспективы этих исков пока еще не совсем понятны.   Любой неблагоприятный для Украины исход этих дел может серьезно изменить долговую карту, а значит и экономические перспективы.